铝罐箔为当下废铝供给主力，汽车报废料潜力巨大

使用寿命与消费量共同决定下游废铝供给

基于先前的分析，我国再生铝产能过剩，其制约主要在于原料供给。要预测再生铝供应量的走势，关键就在于判断未来废铝的产出量。由于废铝回收的分散性和不规范性，我们难以有效直接统计每年的废铝供给量。但是我们可以通过历年分下游的铝消费量，结合其回收率、使用年限等要素来推算出未来的废铝供给。

分下游来看，建筑用铝虽然积累量**，回收率也最高，但是其寿命也较久。同时，我国也已经走过了城市更新大拆大建的时期，建筑废料供应难以在中短期内释放。割胶铝线缆是最为纯净的废铝，市场价格也最为高昂，但其供给同样受制于铝电缆较长的使用年限。相对的，铝罐箔则能在一年内迅速进入循环，而成为目前废铝供给的主力。向后看，我们认为中国即将迎来汽车报废高峰，汽车废铝或将贡献中期内的主要增量。

铝罐箔循环较快，龙头企业保级回收技术相对成熟

铝罐箔生命周期较短，往往在一年内就能迅速进入循环，且截至2022年数据，中国回收率已经稳定在85%的高位。因此，这一板块的废铝产出量可以采用过去一年的铝罐箔消费量与回收率进行近似拟合。虽然其绝对量较大，但是我们认为其增速受限于消费端，将稳定在2-3%之间。近年来，在降低原铝添加与提高出水率方面，国内龙头企业已经有了一定的技术积累，指标居于世界前列。例如河南明泰年处理20 万吨废铝项目（一期工程）的废旧罐含量已达93%，与海德鲁、诺贝丽斯等全球领跑者持平。然而，由于分类回收体系尚未完善、再生铝处理能力等限制，中国仍有大量的废铝罐被降级回收为低附加值的ADC合金。

中国汽车迎来报废高峰，再生铝供需两旺

根据IAI统计，全球来看，交运行业是目前废铝产出最多，回收率最高的下游板块(86%)。同时，汽车也是再生铝消费量**的下游行业。据安泰科统计，汽车行业占到再生铝消费量 60%以上。自2000年起，我国汽车销量开启迅猛增长，而增速于2010年达峰。根据累计保有量与使用寿命计算，中期内废铝供给增量将主要来自汽车行业。向后看，随着新能源车渗透率的逐步提高，以及汽车的轻量化发展，单车用铝量持续抬升。供需两旺下，我们认为打通原料获取与终端消费的闭环回收模式也将迎来发展机遇。